報告摘要：

　　客車行業(yè)龍頭企業(yè)，市場占比有望進一步提高

　　客車行業(yè)近年來一直維持著"三龍一通"(蘇州金龍、廈門金龍、廈門金旅和宇通客車)占主導地位的局面，近兩年來該趨勢進一步強化，兩家上市公司產(chǎn)品市場占有率超過50%。近年來，宇通客車不僅市場份額進一步提升，企業(yè)盈利情況也一枝獨秀，凈利率遙遙領先。我們預計未來公司的市場份額會進一步提高。

　　校車是驅(qū)動2012年業(yè)績保持較高增長的主要因素

　　我們保守預計全國校車需求量在100萬輛左右，即使是在5年時間內(nèi)全部普及到位，年均新增客車也在20萬輛左右。宇通客車開始進行校車研發(fā)的時間較早，技術儲備強勁，具有先發(fā)優(yōu)勢，校車因素驅(qū)動2012年業(yè)績保持較高增長。隨著《校車安全管理條例》的頒布實施，未來幾年校車銷售將進入快速增長期，為公司今后的業(yè)績增長提供了堅強的保證。

　　"黃標車"淘汰力度加大、城市公交優(yōu)先、燃氣和混合動力等新能源客車快速增長等有利因素有望使公司業(yè)績長期保持穩(wěn)定增長。各直轄市和省會城市于2012年開始公布PM2.5數(shù)據(jù)，為地方政府帶來環(huán)保治理的壓力，"黃標車"淘汰力度加大和燃氣、混合動力等新能源客車銷量有望實現(xiàn)較大幅度的增長;城市治堵措施是采取公交優(yōu)先策略解決居民出行，城市公交車的需求將刺激客車行業(yè)的整體增長。

　　投資建議及評級

　　預計公司2012-2014年EPS分別為2.07、2.40和2.77元，對應目前股價動態(tài)PE分別為11倍、9倍和8倍，給予公司"買入-A"評級，6個月目標價28.98元。

　　風險提示

　　1.校車推廣普及程度不如預期。

        2.國民經(jīng)濟增長放緩導致非校車類客車需求大幅下滑。